巨化股份业绩符合预期。受供给侧及产品升级换代影响,制冷剂行业高景气。公司为国内行业绝对龙头,为行业供需向好最大受益者。维持买入评级。
   
支撑评级的要点
   
业绩符合预期。2018 年上半年实现营业收入80.80 亿元(同比+24.44%), 归属于上市公司股东净利润10.57 亿元(同比+101.04%)。其中二季度单季度实现营业收入40.89 亿元,同比增长14.50%,归母净利润6.30 亿元, 同比增长84.34%,业绩符合预期。
   
产品价格上涨,产销量上升。报告期内,公司主要产品价格较去年同比大幅上涨,且销量增加。其中氟化工原料价格同比上涨27.86%,致冷剂价格同比上涨24.27%,含氟聚合物材料同比上涨32.94%,食品包装材料同比上涨33.30%,电子化学材料同比上涨23.39%。另外,投资收益增加等亦对业绩增长产生一定贡献。公司目前拥有各类制冷剂产品产能28 万吨,其中第二代氟致冷剂 R22 产能国内第二位;第三代氟致冷剂处全球龙头地位。且此前公告,相关子公司将实施100kt/a R32 项目(一期30kt/aR32)项目、新型环保制冷剂及汽车养护产品生产充装基地(一期) 项目、氟聚合物技术改造提升项目、23.5kt/a 含氟新材料项目(氯化钙项目)等固定资产投资项目,建成后竞争优势将进一步提升。
   
联合大基金打造电子材料龙头。公司此前公告,联合国家集成电路产业投资基金公司等投资主体共同出资设立中巨芯科技,公司持股39%。中巨芯科技主要通过投资或收购电子化学材料产业实现内生发展,并通过整合国内外优秀的电子材料企业实现外延扩张,打造国内电子材料龙头。
   
评级面临的主要风险
   
环保政策放松,产品价格大幅波动。
   
估值
   
我们预计2018-2020 年每股收益分别0.52 元、0.54 元和0.56 元。当前股价对应市盈率分别为14.2、13.8、13.3 倍,维持买入评级。