关键假设:
1、价格:2019年制冷剂价格底部,2020-2021年价格企稳回升,包括氢氟酸等;石化产品和其他氟原料价格保持平稳。
2、量:2019年R22、R32、R125、R134销量分别为7万吨(其中7万吨作为含氟聚合物原料)、7万吨、3.5万吨、6.8万吨,2020年R22销量约16万吨(其中约11万吨用于含氟聚合物原料),R32增加3万吨,R125增加1.5万吨。
3、成本:保持平稳。
我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为15.37亿、18.67亿、23.11亿,对应PE分别为13、11、9,维持“买入”评级。
风险提示:制冷剂价格大幅下滑;原料成本大幅上涨。
